Основни цели и видове хеджиране. Хеджиране: какво е това с прости думи и примери

Сергей ХУДОЛЕЙ, Инна ШАПОШНИКОВАФирма Телетрейд Киев
От материалите на списание „Финансов директор” (Киев), http://www.kareta.com.ua

Вашата компания среща ли проблеми като неблагоприятни промени в обменните курсове по време на транзакции за износ и внос? Независимо дали при закупуване на суровини или при продажба на стоки пазарната ситуация е такава, че сте принудени да извършвате сделки на неизгодни за вас цени? Или теглите банков заем с една лихва и го връщате с по-висока лихва? В крайна сметка всичко това води до допълнителни загуби. И колкото по-голям е вашият бизнес, толкова по-големи са загубите.

Познати проблеми? И как се опитахте да избегнете тези загуби? Сигурни сме, че често няма начин, смятайки ги за малко предвидими и неизбежни.

Знаете ли, че в цял свят отдавна и успешно застраховат бизнеса си срещу загуби, свързани с неблагоприятни промени в цените на пазара?

Първо, нека разгледаме основните рискове, присъщи на вашия бизнес. Те са две - оперативна и финансова. Оперативният риск е свързан с производството и по правило не може да бъде застрахован срещу него, тъй като няма застрахователни инструменти, специално предназначени за това.

Компанията е изложена на финансов риск поради зависимостта си от пазарни фактори като цени на стоките, обменни курсове и лихвени проценти. В една цивилизована пазарна икономика застраховането или хеджирането на такива рискове често е неразделна част от бизнес планирането.

Въпреки това, въпреки успешното използване на хеджиране по света, мениджърите на много компании (украински и руски) продължават да игнорират загубите от промени в цените. Някои мениджъри, веднъж изправени пред хеджиране, впоследствие отказват да го използват, посочвайки най-различни причини: високи разходи за хеджиране, риск и най-важното - пропусната допълнителна печалба. Това често се случва поради неразбиране на същността на проблема, непознаване на механизмите за хеджиране и нежелание за избягване на риска.

Ще се опитаме да анализираме допълнително доколко причините на нашите мениджъри за отказ от хеджиране са основателни. Като начало, нека разберем същността на финансовия риск и целите на хеджирането.

Как финансовият риск нахлува в живота на една компания може да се види в следния пример.

Украинска експортна корпорация сключва срочен договор за доставка на стоки за Германия на обща стойност 500 хил. евро със срок на изпълнение 3 месеца. Текущият курс е 4,60 UAH. за евро. Тоест, след три месеца компанията планира да получи 500 хиляди евро, или по текущия курс 2300 хиляди UAH. Ако след три месеца ставката е 4,40 UAH. за евро, тогава компанията ще получи само 2200 хиляди UAH, а загубите й ще възлизат на 100 хиляди UAH. Ако курсът се повиши до 4,80 UAH. за евро. - компанията ще получи допълнителни 100 000 UAH.

какво виждаме Компанията може да получи както загуби, така и допълнителни печалби, т.е. финансовият риск може да бъде както отрицателен, така и положителен. Ако се чувствате комфортно с такъв непредсказуем резултат, тогава хеджирането не е за вас. Хеджирането е за тези, които предпочитат да имат стабилни парични потоци.

И така, хеджирането е застраховка срещу неблагоприятни промени в пазарната ситуация, насочена не към генериране на доходи, а към намаляване на риска, който възниква в процеса на финансовата дейност на компанията.

Целта на хеджирането е да елиминира несигурността на бъдещите парични потоци (както отрицателни, така и положителни), което ще ви позволи да имате пълна картина на бъдещите приходи и разходи, възникващи в хода на финансови или бизнес дейности. По този начин основната задача на хеджирането е да трансформира риска от непредвидими форми в ясно дефинирани.

В съвременната практика процесът на хеджиране е тясно свързан с цялостното управление на активите и пасивите на компанията и обхваща целия набор от действия, насочени към елиминиране или поне намаляване на финансовите рискове.

История на живия плет.

Първите опити за застраховане на търговски операции (сделки) възникват още при зараждането на търговските отношения. Например през Средновековието търговците, опитвайки се да се застраховат срещу провал на реколтата, съставят договори, които определят определени условия.

С появата на борсите (XVI-XVII век) се появяват срочни (форуърдни) договори, които позволяват на търговците да намерят контрагент предварително и да изчислят размера на възможната печалба, независимо от колебанията на пазарните цени. И въпреки че търговията с реални стоки с доставка навреме възникна, за да се намали рискът както за продавача, така и за купувача, въпреки това основният риск от неизпълнение на договора от продавача или купувача винаги е съществувал. От друга страна, бързият растеж на световната търговия със суровини и храни доведе до увеличаване на запасите от тези стоки и съответно до увеличаване на размера на капитала, изложен на риска от неблагоприятни промени в цените. Има спешна нужда от застраховане на сделки с реални стоки.

Всичко това доведе до създаването на специални инструменти за застраховка срещу ценови рискове. През 1865 г. се появяват първите фючърсни договори, позволяващи на търговците да хеджират реалните си сделки. В същото време част от възникващия риск беше поет от спекулантите, разчитайки на възможността за печалба.

Повече от сто години развитието на механизма за търговия с фючърси се извършва изключително в рамките на стоковите пазари. Но 70-те години на миналия век се превърнаха в повратна точка за световната икономика: замяната на старата система на стабилни валутни курсове с нова, която предвиждаше плаващи валутни курсове. Това доведе до силен растеж на международните капиталови пазари и развитието на националните фондови пазари.

В резултат на това по-голямата част от компаниите осъзнаха, че в една или друга степен са изложени на финансови рискове. Имаше нужда от разработване на стратегии за управление на риска, което от своя страна доведе до зашеметяващ растеж в тези сегменти на финансовия пазар, които предлагаха защита от риск. Най-яркият пример е търговията с фючърси на финансови активи (валута, ипотеки, държавни ценни книжа, банкови депозити и др.).

През 1984 г. се появяват нови хеджиращи инструменти, по-малко рискови от фючърсите - опции. От 1982 г. борсовите транзакции започнаха с договори, базирани на фондови или ценови индекси.

Основните функции на съвременната фючърсна борса са: прехвърляне на ценовия риск, идентифициране на обективна цена, повишаване на ликвидността и ефективността на пазарите и увеличаване на потока от информация. Таблица 1 показва най-големите фючърсни борси в света по оборот.

Таблица 1. Най-големите фючърсни борси в света

Успоредно с борсовата търговия, до края на 20в. Извънборсовата търговия започва да се развива бързо, което предлага широки възможности за застраховане с такива специфични инструменти като дериватите.

По този начин, след като се е развил повече от век и се е превърнал в универсален метод за защита срещу голямо разнообразие от рискове, хеджирането предлага на всеки пазарен участник богат избор от финансови инструменти за неговото прилагане.

Днес хеджирането е операция, която допълва обичайната търговска дейност на промишлени и търговски компании, чиято същност е да се застрахова срещу загуби поради внезапни промени в пазарните цени.

Пазари на финансови инструменти.

В зависимост от формата на търговска организация, пазарите за инструменти за финансово хеджиране могат да бъдат разделени на фондова борсаИ без рецепта.

Обменен пазаре високо ликвиден и надежден пазар за стандартни борсови договори (фючърси, опции), контролиран от съответните органи на борсата.

Извънборсов пазар, напротив, предлага широк набор от инструменти за управление на риска (суапове, суап опции и т.н.), които са много по-гъвкави от традиционните борсово търгувани деривати. В табл Таблица 2 показва основните предимства и недостатъци на борсово търгуваните и извънборсовите хеджиращи инструменти.

Таблица 2. Предимства и недостатъци на инструментите за хеджиране

Обменни инструменти	Извънборсови инструменти
Предимства 1. Висока пазарна ликвидност (позиция може да бъде отворена и ликвидирана по всяко време). 2. Висока надеждност - контрагент за всяка сделка е борсовата клирингова къща. 3. Сравнително ниски режийни разходи за извършване на транзакция. 4. Достъпност – с помощта на телекомуникациите търговията на повечето борси може да се извършва от всяка точка на света.	1. В максимална степен се съобразяват изискванията на конкретен клиент за вида на продукта, размера на партидата и условията на доставка. 2. Възможност за сключване на договори за по-дълги периоди. 3. Няма ежедневни изисквания за допълнителна парична подкрепа. 4. Няма ограничения на позицията или ограничения върху пазарния дял. 5. Повишена поверителност.
недостатъци 1. Много строги ограничения за вида на стоките, размерите на партидите, условията и времето за доставка. 2. Изисквания за допълнително парично обезпечение се издават ежедневно след определяне на котировъчната цена. 3. Повечето борсови инструменти са ликвидни в ограничен период от време (до следващите няколко месеца).	1. Ниска ликвидност - прекратяването на предварително сключена сделка обикновено е свързано със значителни материални разходи. 2. Относително високи режийни разходи. 3. Значителни ограничения върху минималния размер на партидата. 4. Трудности при намиране на контрагент. 5. При директни сделки между продавача и купувача съществува риск страните да не изпълнят задълженията си.

Фючърси и опции.

Фючърсите и опциите са най-често срещаните инструменти за хеджиране.

Фючърсен договор е правото и задължението да се купи или продаде актив на определена дата в бъдеще при условия, договорени в момента, и на цена, определена от страните по време на сделката.

Фючърсните договори се съставят за следните активи: стоки, суровини, валути, ценни книжа, борсови индекси, лихви.

Основната характеристика на търговията с фючърси е фиктивният характер на транзакциите, при които се извършват покупки и продажби, но обменът на стоки почти напълно липсва (само 2% от общия брой сделки водят до доставка на реален актив).

Правилата за фючърсна търговия предполагат следното: ако първоначално е продаден фючърсен договор (открита е позиция за продажба), впоследствие ще е необходимо да се изкупи обратно идентичен фючърсен договор (за същия актив и в същото количество), т.е. , затворете позицията. Ако първоначално е закупен фючърсен договор (открита е позиция за покупка), тогава, за да затворите позицията, той трябва да бъде продаден. За позиция, която не е затворена в рамките на определения период, участникът в транзакцията ще трябва да достави (приеме) актива изцяло.

Какви разходи поема участникът в транзакцията при отваряне на позиция (купува или продава) по фючърсен договор? Първо се плаща гаранционен депозит (първоначален марж), който е 2-20% от цената на целия договор. Второ, ако цената се промени неблагоприятно (до 70-75% от първоначалния марж), възниква необходимостта от допълнителна парична сигурност.

Примери 1 и 2 ясно характеризират хеджирането на риска с помощта на фючърсни договори.

Пример 1.Хеджиране на риска от повишаване на цените на суровините чрез закупуване на фючърсни договори. Компанията, производител на бензин, го продаде през януари с доставка през март. Форуърд сделката беше сключена за 1000 барела бензин на цена от $35 за барел. Маслото за производството на тази партида бензин се планира да бъде закупено едва през март. Сегашната цена на петрола от 18 долара за барел устройва компанията, но има опасения, че до момента на доставката на бензин цените на петрола ще се повишат, което ще доведе до загуби. Затова компанията купува фючърсен договор за 1000 барела петрол през януари на цена от 18,5 долара за барел. Да приемем, че страховете на компанията са били оправдани и цената на петрола, а оттам и на бензина, се е повишила през март. Цената на 1 барел петрол на реалния пазар беше 21 долара, а на фючърсния - 21,5 долара. В резултат на това са понесени загуби в размер на $3,000 ($18,000 - $21,000) на реалния пазар. Транзакцията с фючърсния договор доведе до печалба от $3 000 ($21 500 - $18 500). Тоест, финансовите загуби при сделка с реална стока в резултат на хеджиране с покупка се компенсират напълно от печалбата при фючърсна сделка.

Ако цената на петрола падне до 17 долара за барел на спот пазара и до 17,5 долара на фючърсния пазар до март, резултатът ще бъде следният: реален пазар - печалба - 1000 долара (18 000 - 17 000 долара), фючърсен пазар - загуба - 1000 долара (18 500 долара - $17 500). Тоест печалбата от транзакция с реална стока беше компенсирана от загубите от фючърсна сделка. Въпреки това, паричните потоци на компанията, както в първия, така и във втория случай, остават на планираното ниво.

Пример 2.Хеджиране на риска от намаляване на производствените разходи чрез продажба на фючърсни договори. Продава го същата фирма - производител на бензин. Сегашната цена на бензина от 35 долара за барел устройва компанията, но има опасения, че след три месеца цената на бензина може да намалее. За да се застрахова срещу това, компанията продава фючърсен договор за 1000 барела бензин на текущата пазарна цена от $35,6 за барел. Да кажем, че след три месеца цената на 1 барел бензин както на реалния, така и на фючърсния пазар беше 33 долара.

При транзакция с реална стока са претърпени загуби - $2000 ($33 000 - $35 000), при сделка с фючърсен договор - печалба от $2600 ($35 600 - $33 000). Тоест, финансовите загуби на продавача при транзакция с реална стока са напълно компенсирани от печалбата, получена от фючърсна транзакция, и освен това в резултат на хеджиране е получена печалба от $600.

Ако опасенията на предприятието не са оправдани и цените на бензина се покачат до $36 както на реалния, така и на фючърсния пазар, тогава са възможни следните резултати: реален пазар - печалба - $1000 ($36 000 - $35 000), фючърсен пазар - загуба - $400 ($35 600 - $36 000 ). Общият резултат ще бъде печалба от $600.

Както виждаме, в първия случай чрез хеджиране са покрити загуби от основната дейност и е реализирана допълнителна печалба, а във втория случай, поради благоприятната пазарна конюнктура, също е реализирана печалба, въпреки отрицателния резултат от хеджирането .

Опцията е договор, при който продавачът, срещу такса, наречена премия, дава на купувача правото да купи или продаде базовия актив в рамките на определено време на предварително определена цена. Активите могат да бъдат: фючърсни договори, опции, валути, ценни книжа, борсови индекси, лихвени проценти, стоки.

Цената за придобиване на опцията е платената премия. Не се изисква допълнително обезпечение под формата на маржин.

Има опция за покупка (кол) и опция за продажба (пут). В първия случай купувачът на опцията придобива правото, но не и задължението, да закупи борсовия актив. Във втория случай купувачът има право, но не и задължение да продаде актива.

Ако цените се променят неблагоприятно, купувачът на опцията се отказва от правото си да купува (продава) базовия актив. По този начин максималната загуба за купувача на опция е сумата на платената премия, а печалбата е потенциално неограничена.

В сравнение с фючърсите опциите са по-евтини и рискови. Препоръчително е да се използват фючърси, когато има увереност в прогнозите относно бъдещото развитие на пазара. Условията на такъв договор обаче изискват задължително изпълнение на сделката и са възможни загуби, ако прогнозите са неверни. Следователно, за да се ограничи рискът от хеджиране до определена сума, е по-препоръчително да се използват опции (вижте примери 3 и 4).

Пример 3.Хеджиране на риска от повишаване на цените на суровините чрез закупуване на кол опция. Да се върнем към първия пример. Производител на бензин, вместо да се хеджира чрез закупуване на петролен фючърсен договор, купува кол опция за закупуване на фючърсен договор за 1000 барела петрол със страйк цена от $18,5 за барел. Тоест придобива правото (но не и задължението) да закупи фючърсен договор на фиксирана цена по всяко време. Платена премия за опция - $50.

Ако цените на петрола са се повишили (вижте пример 1), тогава предприятието, след като е упражнило опцията си, т.е. закупило е фючърсен договор за петрол на предишната цена (18,5$ за барел) и незабавно го е продало на новата цена (21,5$) прави печалба - $2,950 ($21,500 - $18,500 - $50). Тоест загубите на реалния пазар - 3000 долара - бяха почти напълно компенсирани чрез хеджиране чрез закупуване на кол опция.

Ако цените на петрола са намалели, тогава компанията отказва да упражни опцията и губи $50 - сумата на платената премия. Общият резултат ще бъде печалба от $950 ($1000 - $50). В сравнение със същата ситуация (с падащи цени) при хеджиране с фючърсни договори, хеджирането с опции направи възможно получаването на допълнителна печалба и минимизиране на риска.

Пример 4.Хеджиране на риска от по-евтини продукти чрез закупуване на пут опция. Да вземем същата ситуация като във втория пример. Предприятие, произвеждащо бензин, хеджира чрез закупуване на опция за пут върху фючърсен договор за 1000 барела петрол на стачна цена от $35,6 за барел, като плаща премия от $50. Това означава, че компанията има право (но не и задължение) да продаде фючърсен договор на фиксирана цена (цената на упражняване на опцията) по всяко време.

Ако цените на бензина на пазара са намалели, тогава компанията упражнява правото си да продаде фючърсния договор на цена от $35,6 за барел. След като закупи фючърсния договор на цена от $33 за барел, компанията получава печалба от хеджиране - $2550 ($35 600 - $33 000 - $50). Загубите от основна дейност възлизат на 2000 долара, тоест получена е допълнителна печалба от 550 долара.

Ако цените на бензина на пазара са се увеличили, тогава компанията отказва да упражни опцията и понася загуби в размер на платената премия от $50. Общият резултат ще бъде - печалба - $950 ($1,000 - $50). Тоест, хеджирането с пут опция позволява допълнителна печалба.

Разходи за хеджиране.

Разходите за хеджиране са относително малки в сравнение със загубите, които биха произтекли от изоставянето на хеджирането. Например, една руска компания трябваше временно да отклони 4-6 милиона долара от бизнес операции, за да покрие риска от обезценяване на рублата спрямо долара, но тази сума се стори твърде голяма на мениджърите на компанията. В резултат на това загубите възлизат на 250-300 милиона долара.

Стратегия за хеджиранее набор от специфични хеджиращи инструменти и методи за тяхното използване за намаляване на ценовия риск. Всички стратегии за хеджиране се основават на паралелното движение на текущата цена на реалния пазар („спот“) и фючърсната цена, резултатът от което е способността да се компенсират на фючърсния пазар загубите, понесени на реалния стоков пазар.

Има два основни вида хеджиране - хеджиране на купувача (дълъг хедж) и хеджиране на продавача (къс хеджиране).

Хеджирането на купувача се използва в случаите, когато предприемачът планира да закупи партида стоки в бъдеще и се стреми да намали риска, свързан с възможно увеличение на цената му. Хеджирането на продавача се използва в обратната ситуация, т.е. ако е необходимо да се ограничат рисковете, свързани с евентуално намаляване на цената на даден продукт.

Рискове, присъщи на хеджирането.

Основният вид риск, присъщ на хеджирането, е рискът, свързан с непаралелни движения в цената на реален актив и съответния деривативен инструмент (с други думи, с променливостта на базата). Базисният риск е налице поради малко по-различното действие на закона за търсене и предлагане на пазарите на пари и деривати. Цените на реалните пазари и пазарите на деривати не могат да се различават твърде много, тъй като това създава възможности за арбитраж, които поради високата ликвидност на пазара на деривати почти веднага се елиминират, но винаги остава известен основен риск.

Какво прави хеджирането?

Въпреки разходите, свързани с хеджирането и многобройните трудности, които една компания може да срещне при разработването и прилагането на стратегия за хеджиране, нейната роля за осигуряване на устойчиво развитие е доста голяма:

значително намаляване на ценовия риск, свързан със закупуването на суровини и доставката на готови продукти;
хеджирането освобождава ресурсите на компанията и помага на управленския персонал да се съсредоточи върху основните аспекти на бизнеса, минимизирайки рисковете, а също така увеличава капитала, намалявайки разходите за използване на средства и стабилизирайки приходите;
хеджирането не пречи на нормалните бизнес транзакции и позволява текуща защита, без да е необходимо да се променят политиките за инвентаризация или да се сключват дългосрочни форуърдни договори;
в много случаи хеджирането улеснява привличането на кредитни ресурси: банките вземат предвид хеджираните обезпечения при по-висок процент; същото важи и за договорите за доставка на готова продукция.

По този начин в световната практика използването на различни инструменти за финансово хеджиране отдавна се е превърнало в неразделна част от стопанска дейност най-големите компании. Така че защо нашите мениджъри да не се възползват от широките възможности, предоставени от световните пазари, за хеджиране на ценови рискове?

Пример 5.Например сингапурската авиокомпания Singapore Airlines Ltd. хеджира около половината от своето потребление на авиационно гориво чрез фючърсни договори в Сингапур. Тези операции позволиха на авиокомпанията да спести 140 милиона сингапурски долара през последната финансова година и 66 милиона сингапурски долара предходната година. Всъщност днес авиокомпаниите в развитите страни хеджират 30-60% от потреблението на гориво.

Пример 6. Още един пример. Американският щат Тексас натрупа уникален опит в хеджирането на данъчните приходи в бюджета. Тексаската хазна зависи от подобни приходи от петролни компании за една четвърт. След спада на цените на петрола в средата на 80-те години до 11 долара за барел, държавният бюджет липсваше 3,5 милиарда долара, което беше много болезнено. За да се гарантира, че тази ситуация няма да се повтори в бъдеще, беше разработена програма за хеджиране на данъчни приходи, използвайки опции на борсата в Ню Йорк NYMEX. Програмата беше проектирана по такъв начин, че минималната цена на петрола (21,5 долара за барел) беше фиксирана и когато цените на петрола се покачиха, държавата получи допълнителни приходи в пълен размер.

Практически стъпки към успешно хеджиране:

Стъпка 1.Определете вероятността и размера на загубите от неблагоприятни промени в цените на пазара.

Стъпка 2.Определете дали можете да се застраховате срещу такива загуби, като използвате инструменти за финансово хеджиране.

Стъпка 3.Определете разходите за хеджиране в зависимост от използваните финансови инструменти.

Стъпка 4.Сравнете размера на възможните загуби, ако хеджирането бъде изоставено. Ако очакваните загуби се окажат по-малки от разходите за хеджиране, тогава би било по-разумно да се откажете от хеджирането.

Стъпка 5.Разработете стратегия за хеджиране, като вземете предвид вида на актива, който подлежи на застраховане, периода на застраховане, приемливите за компанията разходи за хеджиране и конкретния пазар.

Стъпка 6.Определете ефективността на хеджиращите сделки в контекста на основната дейност на компанията.

Бизнесът в областта на инвестирането включва определени рискове. как повече сумаинвестиция, толкова по-висок е доходът и съответно рискът да загубите парите си, ако ситуацията се промени по начин, който е неблагоприятен за инвеститора. Когато управлявате големи активи, такава грешка може да бъде непростима за инвеститора. Търговците на борсата и другите участници в търговията се опитват да застраховат рисковете си в случай на грешка. На помощ им идва хеджирането. С прости думи хеджирането е защита, застраховка в случай на провал, така се превежда тази дума от английски.

Каква е същността на хеджирането?

Понятието „защита“ е твърде широко, така че си струва да изясним какво точно се има предвид.

Хеджирането е застраховка на активите на търговския участник, която защитава неговите финанси, ценни книжа и други търгувани позиции от нежелан риск, произтичащ от изпълнението на неблагоприятни сценарии по време на търговския процес.

Участникът на пазара не придобива самия актив, а възможността да го закупи. Условията се обсъждат предварително. В резултат на това той получава гарантирана печалба без риск, ако прогнозата се окаже неблагоприятна. Той печели по-малко, ако прогнозата е положителна, но в същото време спестява парите си. За да направим описанието по-ясно, нека разгледаме дефиницията, използвайки конкретен пример.

Пример 1

Търговецът иска да продаде праскови на магазина след няколко месеца, когато настъпи сезонът на реколтата. включено в моментане знае дали тази есен ще бъде достатъчно плодородна. Ако времето е топло, той ще набере много праскови и ще може да продаде много стоки. Други градинари обаче ще имат същия късмет и цената на прасковите ще падне, тъй като предлагането надвишава търсенето. Но ако има слана, прасковите му могат да измръзнат. Цената на продукта ще се увеличи и има шанс да продадете плодовете на по-висока цена, защото магазинът няма да има от какво да избира.

За да минимизира рисковете и да гарантира приходи, градинарят закупува форуърден договор, който му позволява да хеджира (застрахова) своите рискове. Според този договор той може да продаде 2000 кутии праскови на цена от 300 рубли на кутия.

В резултат на такава сделка са възможни два сценария:

Градинарят отглежда много праскови. Други градинари също получават добра реколта, а цената на прасковите пада до 150 рубли на кутия. Конкурентите търпят загуби (или не), а градинарят продава реколтата си по договор и получава 600 000 рубли;
Годината се очертава като слаба, конкурентите не могат да се справят с обема на доставките. Градинарят продава своите праскови за същите 600 000 рубли, но сега е изгодно за магазина, тъй като пазарната цена е 500 рубли на кутия. Магазинът спестява 400 000 рубли при покупки.

При хеджиране продавачът отваря фючърсен договор, за да хеджира своите рискове. В същото време самият такъв договор също се превръща в актив. Може да се продава или купува. Ако се върнем към примера по-горе, градинарят може не само да продаде своите праскови на предварително определена цена, но и да продаде тази възможност на конкурент.

Какъв е основният актив?

Базовият актив, който е застрахован чрез договор за хеджиране, може да бъде:

пари (валутен пазар);
лихвен процент по кредита;
стоки или собственост;
суровини;
енергиен носител;
ценни книжа и други активи, държани в портфейла на инвеститора.

В областта на борсовата търговия и инвестициите има и такъв термин като спот пазар. Така се нарича пазарът в момента, в който инвеститор има възможност да купи или продаде актив. В същото време, договорът за хеджиране създава условията на фючърсен пазар или пазар на деривати . Участник в търговията, който застрахова активите си, се нарича хеджър. Негов контрагент. С кого хеджърът подписва споразумение може да бъде:

постоянен бизнес партньор, с който си сътрудничим редовно;
алтернативен хеджър: пазарен участник, който купува или продава актив. Той също застрахова своя риск, но в обратна посока;
финансов спекулант.

Стандартна схема за хеджиране

Вероятността за получаване на доход или предстоящи загуби от двете страни на транзакцията се основава на два фактора. Това е пазарната стойност на актива в момента и неговата „фючърсна“ цена, на която ще бъде продаден в бъдеще. Стандартната схема за хеджиране се състои от две паралелни транзакции, които се извършват едновременно:

сделка, чийто предмет е базов актив, като се отчита неговата стойност на активен спот пазар;
сделка за покупко-продажба на същия актив, но на фючърсен пазар.

Нека да разгледаме този механизъм, използвайки пример, близък до търговията на фондовата борса, и в същото време да изясним за себе си принципа на действие на опциите.

Пример 2

Инвеститор купува 1000 акции на компания А за 100 рубли всяка. Той очаква стойността им да нараства в бъдеще. Това обаче е доста голяма инвестиция. Той иска да хеджира залозите си в случай, че цената на акциите започне да пада. За да направи това, той купува опция за продажба на тези 1000 акции на същата цена след шест месеца. След това се изпълнява един от двата сценария:

ако акциите поскъпнат, инвеститорът е на плюс. Той отказва да упражни опцията;
ако цената на акциите е паднала, инвеститорът упражнява опцията си, като ги продава на покупната цена. Така той понася финансова загуба само в размер на стойността на опцията, но не губи активи поради спада на цената на акциите.

Примерите са подобни един на друг и демонстрират принципа на хеджиране в инвестиционната сфера.

Основни характеристики на хеджирането

Основната задача, която хеджирането си поставя, е частично или пълно оптимизиране на възможните рискове в процеса на търговия. Такава оптимизация става за сметка на възможната доходност. Ако събитията се развият благоприятно, инвеститорът неизбежно губи част от печалбата, изразходвана за закупуване на опцията.

Основната цел на спекулантите, които печелят пари от валутно хеджиране, е да получат свръхдоход в замяна на поемане на риск. Спекулантът предполага, че пазарът ще се развива по благоприятен за него сценарий. Той ще получи пари от продажбата на опцията, без да понася загуби, свързани с необходимостта да изпълни задълженията си по опционното споразумение.

Основните инструменти, използвани от спекуланта, са форуърди, фючърси и опции. Спекулацията е най-рисковият вид инвестиционна дейност, но в същото време и най-доходоносният.

Хеджирането на евентуални финансови рискове изисква временно отклоняване на средства, а също така води до допълнителни разходи, свързани с извършването на транзакции, които намаляват печалбите.

Разлика от застраховката

Хеджирането се различава от застраховането по това, че застрахователната полица гарантира защита от риск без загуба на спот доход. Закупуването на полица обаче ще струва повече.

За да демонстрираме по-ясно разликата между хеджиране и застраховка, нека разгледаме още един ясен пример.

Пример 3

Вече познатият ни от първия пример, градинарят не отваря форуърден договор, а купува застраховка. Тя му гарантира, че цената на прасковите няма да падне под 300 рубли за кутия. Такава застрахователна полица ще му струва 10% от прогнозираната печалба (10% от 300 000 рубли е 30 000 рубли). Съответно са възможни два сценария:

при добра реколта цената на прасковите ще намалее. Градинарят ще може да продаде стоките си изгодно, като спечели 300 000 рубли минус цената на полицата. Крайната му печалба ще бъде 270 000 рубли;
ако добивът е висок, градинарят ще откаже полицата. Той продава стоките си за 500 000 рубли. Той също ще загуби 30 000 рубли, платени за застраховка, но в крайна сметка доходът му ще бъде по-висок.

Също така хеджърът може да комбинира инструменти за застраховане на риска . Нека да разгледаме друг пример.

Пример 4

Градинар иска да купи дини за по-късна продажба, за да ги предложи на магазина заедно с праскови. Тъй като цената на дините също зависи от добива, той сключва фючърсен договор, съгласно условията на който се задължава да закупи тон дини от продавача на дини на цена от 300 рубли за килограм.

Въпреки това, градинарят не иска да бъде на загуба, ако цената на дините е по-ниска от очакваните 300 рубли за килограм. Следователно той купува опция за продажба на тон дини на 300 рубли/кг. След това ситуацията се развива по един от двата сценария:

когато цените се покачат, той упражнява фючърсния договор и се отказва от опцията. Дините са закупени на цена под пазарната и успешно продадени в магазина на по-висока цена;
когато цените падат, градинарят изпълнява фючърсния договор, купувайки дини на цена под пазарната. Веднага ги продава за същите пари по опция и купува дини на най-ниската цена.

Както се вижда от примера, комбинираният подход ви позволява да намалите риска от финансови загуби до минимум.

Какви са видовете хеджиране?

Сделките за хеджиране могат да бъдат разделени на няколко вида в зависимост от критерия, по който се обединяват в група.

Обменни инструменти

Борсово търгуваните инструменти за застраховане на активи включват фючърси и опции. Те се сключват от борсови участници с участието на трето лице, действащо като гарант. Борсово търгувано споразумение за хеджиране може да се търгува като отделен актив.

Фючърс означава задължение за закупуване на актив в бъдеще на договорена цена. Като гаранция за транзакцията се депозира гаранционен марж. Опциите са правото (да не се бърка със задължението) да се купи или продаде актив на предварително договорена цена. Задължителен етап от този тип транзакции е плащането на опционната премия.

Предимствата на такъв инструмент включват неговата сигурност, висока пазарна ликвидност и неограничен достъп до търговия на борсата за всички участници.
Недостатъците на фючърсите и опциите са, че договорите са предмет на строги стандартни изисквания и правила за извършване на сделка.

Извънборсови инструменти

Извънборсовите инструменти са форуърди (извънборсови фючърси) и опции. Такива инструменти се използват на свободния валутен пазар, например във Forex.

Те могат да се сключват директно или чрез посредник и имат еднократен характер. Такова споразумение не може да действа като независим актив.

За разлика от борсово търгуваните инструменти, извънборсовите инструменти предоставят по-голяма свобода на действие на участниците в сделката, удобни условия за сътрудничество, обем на продадените активи, условия и други нюанси на договора. Недостатъкът на форуърдите и фючърсите е необходимостта сами да намерите контрагент, рискът от отказ да изпълни задълженията на една от страните поради липса на гарант и увеличен размер на режийните разходи.

Тип на контрагента

По вид контрагент има:

Хеджиране на купувача (инвеститора). Купувачът се интересува от застраховка в случай, че цените се покачат, а продавачът – в случай, че паднат. Съответно купувачите се интересуват от закупуване на фючърси, форуърди, пут опции, както и упражняване на пут опции.
Вторият тип е хеджиране на продавача. Продавачът се интересува от продажба на форуърди, фючърси, пут опции и покупка и продажба.

Размер на рисковете, които трябва да бъдат застраховани

В зависимост от размера на застрахования риск сделките за хеджиране могат да бъдат пълни, когато е покрит целият обем на сделката, и частичен, когато е застрахован само част от актива. Вторият вариант е по-евтин и се използва, когато вероятността от неблагоприятно развитие е малка.

Последователността на подписване на основния договор и договора за хеджиране

В класическата версия подписването на договор става след транзакция с актива, който трябва да бъде защитен. Например, инвеститор купува пакет от акции и веднага след това купува опция за упражняването им. Такава транзакция се нарича също форуърдна транзакция.

При изпреварващия ред, както подсказва името, първо се сключва резервна сделка, а след това основната. Например такива транзакции включват покупка на фючърси.

Тип актив

При чистото застраховане предметът на договора за хеджиране е същият актив, който е придобит или планиран да бъде придобит. При кръстосаното застраховане се подписва договор за друг актив. Замества, защото допълва основното (основното).

По този начин инвеститорът се предпазва от нежелано увеличение на цената. Но той купува фючърси не за акциите, които е закупил, а като застраховка в случай на промени в борсовия индекс.

Условия на договора

Едностранен договор за хеджиране предполага, че всички последствия от скоковете на цените на активите ще паднат върху плещите на една от страните. Тоест или купувачът, или продавачът ще получат както печалба, така и загуба.
Двустранен договор предполага разделяне на печалбите и загубите между двете страни по сделката.

Кой се нуждае от хеджиране?

Хеджирането се използва в техните дейности:

производители на стоки;
кредитополучатели;
кредитори;
инвеститори във фондове;
фондови инвеститори, работещи на валутните пазари.

Сключването на сделка за хеджиране с цел минимизиране на валутните рискове е необходимо за предприятията износители, които продават приходи в чуждестранна валута, за да изразходват придобитите рубли за текущите си разходи.

Вносителите също сключват сделки за хеджиране. Те трябва редовно да конвертират чуждестранна валута в рубли, за да плащат на доставчика за стоките. Споразумението за хеджиране е задължително за инвеститори, чиято по-голямата част от техните заеми са деноминирани в чуждестранна валута.

Всеки отделен инвеститор самостоятелно решава необходимостта от хеджиране, въз основа на обемите и дяловете на високорисковите транзакции в неговия портфейл. Ако процентът на такива транзакции надвишава половината от всички транзакции, трябва да се използва хеджиране, независимо колко рискова е дадена сделка.

Хеджирането е необходимо и за всички транзакции, които имат критични рискови показатели и голям потенциален обем на загубите при неблагоприятно за инвеститора развитие на пазара.

За да разберете дали имате нужда от хеджиране или не, струва си да претеглите цената на транзакцията и времето, изразходвано за хеджиране, с вероятността от загуба на активи в бъдеще. Ако потенциалните загуби са малки, тогава няма смисъл от хеджиране: режийните разходи по време на транзакцията може да надвишат бъдещите финансови загуби.

В заключение

Обобщавайки, можем да кажем, че хеджирането показва висока ефективност като метод за управление на риска, който ви позволява да минимизирате потенциалните финансови загуби както за предприятие, така и за частен инвеститор, чието портфолио съдържа голям дял високорискови активи. Ако активите са с нисък риск или делът на високорисковите акции е твърде малък, тогава сделката за хеджиране е неизгодна, т.к. режийните разходи ще бъдат по-високи от възможните загуби.

Какво е хеджиране с прости думи? В най-широк смисъл това е начин за застраховане на актив срещу нежелани пазарни тенденции, състоящ се във факта, че вие купете възможностпродажба (или покупка) на актив в бъдещето при предварително договорени условия. Идва от английското hedge - „защита, застраховка“.

Звучи трудно, така че нека веднага го обясним с пример.

Пример 1.Фермерът се надява на добра реколта след три месеца. Ако реколтата е наистина добра за всички производители, то цената на пшеницата неминуемо ще падне. За да хеджира риска, фермерът купува форуърден договор, който му позволява да продаде 100 хиляди бушела зърно на цена от $2 за три месеца.

ако реколтата наистина се оказа добра и цената на пазара падна до $1,5, фермерът изпълнява форуърдния договор, печели $200 хиляди и остава победител;
ако реколтата, противно на прогнозите, се окаже лоша и цената се повиши до $2,5, когато форуърдният договор бъде изпълнен, фермерът получава своите $200 хиляди, но губи възможността да спечели допълнителни $50 хиляди купувачът ще спечели.

По същество, когато хеджирате, отваряте специален срок договор за хеджиране, което само по себе си е финансов актив и от своя страна може да бъде предмет на покупко-продажба.

Застраховани основенактив може да бъде всеки актив, който вече е във вашето портфолио или току-що е планиран за придобиване: пари в брой(хеджиране на валутния пазар), лихви по заеми, потребителски стоки и имущество, стоки и енергия (петрол), благородни метали, ценни книжа (хеджиране на фондовия пазар).

Текущият пазар, който ви дава възможност да продадете или закупите актив днес, се нарича място

Договорите за хеджиране оформят бъдещето или спешнопазар.

Участник, който застрахова своите рискове, се нарича хеджър.

Насрещната страна по договор за хеджиране може да бъде:

вашият постоянен бизнес партньор;
алтернативен хеджър (купувач или продавач на вашия базов актив, също застраховащ неговите рискове, но в обратна посока);
финансов спекулант.

Основните възможности и стратегии за хеджиране и за двамата участници се основават на еднопосочна паралелна промяна:

текуща пазарна стойност на базовия актив - спот цени;
бъдеща "фючърсна" цена.

Класическият механизъм за хеджиране включва отваряне на две транзакции едновременно:

транзакции с базовия актив на спот пазара;
транзакции на фючърсния пазар за същия актив.

Пример 2.Инвеститор купува 1000 акции на компания на цена от 100 рубли, очаквайки техния растеж. Опасявайки се от срив на цената, инвеститорът купува опция за продажба на 1000 акции на същата компания на цена от 100 рубли. след шест месеца. следващ:

ако очакванията са оправдани и спот цените са се увеличили, инвеститорът отказва опцията и остава победител;
ако спот цените са намалели, инвеститорът упражнява опцията и продава акции на 100 рубли. и остава със своя (минус премията за опцията).

Особености

Така икономическата същност на хеджирането е частична или пълна оптимизация на рисковете в ущърб на рентабилността. Хеджърът умишлено отказва потенциален допълнителен доход, който би могъл да получи, ако пазарната ситуация се промени успешно, в замяна на защита.
Финансов спекулант използва например валутно хеджиране именно за да получи свръхдоход, като съзнателно поема риск и очаква промените на пазара да следват планирания сценарий. За финансовите спекуланти дериватите (форуърди, фючърси и опции) са най-доходоносният и рисков вид инвестиция.
Хеджирането на финансови рискове винаги е свързано с допълнителни режийни разходи за извършване на транзакции и временно отклоняване на средства.
Транзакциите за чиста застраховка и хеджиране се различават фундаментално: чрез закупуване на застрахователна полица вие защитавате рисковете си и не губите евентуален допълнителен спот доход (както при хеджирането). Вярно е, че цената на такова решение ще бъде по-висока.

Пример 3.Фермерът в Пример 1, вместо да сключи форуърден договор, може да закупи застрахователна полица, която му гарантира минимална цена от $2. Услугата например струва 10% ($20 хиляди). След това:

ако реколтата е добра и цените падат, фермерът ще се възползва от полицата, ще продаде пшеницата за 200 хиляди долара, но допълнително ще загуби 20 хиляди долара;
ако реколтата е добра и спот цените се покачат, фермерът ще се откаже от застраховката и ще спечели допълнителна печалба минус застрахователната премия.

Полезно е да се комбинират инструменти за хеджиране.

Пример 4.Купувачът очаква да закупи пшеница, но се страхува от слаба реколта и скок на цените. За да хеджира рисковете, той отваря фючърсен (задължителен) договор за 100 хиляди бушела на $2 - хеджиране 1. Но купувачът не възнамерява да се откаже от вероятния допълнителен спот доход в случай на спад на цената. Следователно едновременно се закупува опция за продажба на 100 хиляди бушела на $2 - хеджиране 2 от задължения по хеджиране 1. Следва:

ако цените се покачат, купувачът ще упражни фючърсния договор, ще се откаже от опцията и ще остане победител минус транзакционните разходи;
ако цените паднат под $2, купувачът ще изпълни фючърсния договор, незабавно ще продаде пшеницата, като използва правото на опция и ще закупи зърното на спот пазара при атрактивни условия.

видове

По вид хеджиращ инструмент

Борсово търгувани (фючърси, опции) - договорите се отварят само на борси, в транзакцията има трета страна (Сетълмънт борд, който действа като гарант за страните да изпълнят задълженията си), договорите са независими деривативни финансови активи и предмет на покупко-продажба.

Плюсове:сигурност, свободен достъп до търговия, добра пазарна ликвидност.

Минуси:стандартизирани активи, строги изисквания и ограничения върху транзакциите.

Фючърсът е борсов договор, който гарантира задължениебъдеща продажба или закупуване на партида от стандартизирани борсови стоки при условия, договорени между страните: цена, условия. Задължително условие за участие е заплащането на гаранционна сума.
опция - точно(но не и задължението) в бъдеще да купуват или продават партида от стандартизирани борсови стоки при договорени условия. Има опция за покупка (кол опция) и опция за продажба (пут опция). Задължително условие за откриване на позиция е опционна премия.

Извънборсови (форуърди, опции) - договорите се сключват извън борсата (директно или чрез посредник), имат еднократен характер, не се търгуват на пазара и не са самостоятелни търгуеми активи.

Плюсове:максимална гъвкавост при избор на вид актив и договорни условия (обеми, цени, срокове, параметри).

Минуси:ниска ликвидност (самостоятелно търсене на контрагент), повишени рискове от неизпълнение на задължения, повишени транзакционни разходи.

Форуърдът е извънборсов аналог на фючърсите (разлики: нестандартизиран и еднократен характер на транзакциите). Интересен факт. По време на кризата от края на 90-те години редица национални банки изоставиха своите валутни форуърдни задължения.
OTC опция.

По вид на контрагента

Хеджиране на купувача (инвеститора).- застраховане на рисковете на купувача, свързани с вероятно увеличение на цената или потенциално влошаване на условията на сделката (липса или недостатъчно предлагане, неудобни условия и срокове за доставка).

Какви хеджиращи операции са подходящи за купувача (инвеститора)? Покупка на форуърд, фючърси, кол опция, упражняване на пут опция.

Жив плет на продавача- застраховане на рисковете на продавача, свързани с евентуален спад на цената или влошаване на условията на сделката (недостатъчно търсене).

Кои хеджиращи сделки са подходящи за продавача? Изпълнение на форуърдни, фючърсни, кол опции, покупка на пут опции.

По размера на застрахованите рискове

Пълен - покрива целия обем на застрахователната сделка („скъперникът плаща два пъти”).

Частично - този метод на хеджиране се прилага само за част от обема на сделката (препоръчително в случай на ниска вероятност от рискове, разходите за защита се намаляват).

Спрямо времето на основната транзакция

Класически - хеджираща форуърдна сделка се сключва след сделка със защитения актив (пример: закупуване на опция за продажба на съществуващи акции).

Антиципационен – хеджираща форуърдна сделка се сключва много преди покупката или продажбата на защитения актив (пример: покупка на фючърсен договор).

По вид актив

Чист - договор за хеджиране се сключва за същия (основен) вид актив.

Cross - сключва се договор за алтернативен вид актив (обикновено допълващ или заместващ базовия). Пример: потенциален инвеститор иска да се защити от покачването на цените, но сключва фючърсен договор не за акции, а за борсов индекс.

Съгласно условията на договора за хеджиране

Едностранно - потенциалните загуби (или печалби) от промени в цената падат изцяло върху плещите само на един участник в сделката (купувач или продавач).

Двупосочно - потенциалните загуби (или печалби) се разделят между купувача и продавача.

Имайте предвид, че видовете хеджиране, обсъдени по-горе, ви дават възможност да персонализирате своя собствена уникална комбинация от защитни механизми.

трябва ли ти

Потребителите и производителите на реални стоки се опитват да оптимизират ценови и валутни рискове, кредитополучателите и кредиторите се застраховат срещу колебания лихвени проценти, фондови инвеститори - от срива на стойността на борсовите котировки. Следователно хеджирането на валутните рискове е задължително:

за износители, които продават приходи в чуждестранна валута за финансиране на разходи в рубли;
за вносители, които редовно конвертират приходи в рубли, за да плащат за доставки;
за компании или инвеститори с голям дял заемни средства, деноминирани в чуждестранна валута.

трябва ли ти Отговорът се крие в надеждна оценка:

Обемът и делът на високорисковите транзакции във Вашия бизнес или инвестиционен портфейл – ако надвишава 50%, то хеджирането е задължително, независимо от степента на риск.
Вероятности и количествени последици от операционни и инвестиционни рискове - всички критични рискове подлежат на хеджиране.

правило.Свържете общото изражение на застрахованите рискове и разходите за хеджиране (време и пари). Ако вероятните загуби са малки, ползите от хеджирането няма да покрият режийните разходи, свързани с него.

Нека обобщим

И така, какво е хеджиране на риска? Това е задължително условие за сигурността на дейността на всеки корпоративен или индивидуален инвеститор, който има високорискови активи в своя портфейл. Предимствата са очевидни:

ценовите рискове са сведени до минимум;
оперативните рискове, свързани с бизнес цикъла, са намалени (графици за доставка, пратки и др.);
елиминира се факторът на неопределеността, повишава се прозрачността и предвидимостта на информацията;
стабилността и финансовата стабилност се увеличават;
система за приемане управленски решениястава по-гъвкав поради широк набор от контрагенти, инструменти и параметри на транзакциите;
разходите за привличане на капитал и дългово финансиране са намалени.

В същото време разглежданият застрахователен механизъм не е панацея за всички болести, тъй като има редица съществени недостатъци:

съзнателен отказ от вероятната бонус печалба на спот пазара;
излишни разходи за откриване и изпълнение на задължения по хеджиращи сделки;
основен хеджиращ риск - рискът от непаралелни промени в цените на деривативните и спот пазарите;
рискът от промени в законодателството по отношение на икономическата и данъчната политика (защитни мита, такси, акцизи) - в такава ситуация хеджирането не само няма да защити, но и ще доведе до загуби;
борсови ограничения - например ежедневното ограничаване на горната и долната граница на фючърсната цена може да доведе до значителни загуби, ако сте принудени да затворите фючърсен договор в момент на рязко покачване или спад на спот пазара;
увеличаване на броя и сложността на структурата на сделките.

Ето защо, преди да навлезете на пазара на деривати:

надеждно оценявате вероятността и големината на собствените си рискове;
сравнете данните с допълнителните разходи за хеджиране;
проучете подробно пазара и механизма за използване на конкретен дериват за вашия базов актив;
разработете ефективна стратегия за хеджиране;
изберете платформата за търговия, която ви подхожда (те се различават по условия);
Изберете надеждна клирингова компания и борсов посредник.

Полезни видеа

Тайните на хеджирането от RBC.

Хеджирането като инструмент за управление на риска.

Форекс пазарът се характеризира с това, че се характеризира със значителни колебания в обменните курсове. За защита на активите от отрицателни промени в обменните курсове се предоставя финансов инструмент като хеджиране.

Описание

Тъй като цените са склонни да се променят с времето, купувачите и продавачите се стремят да се предпазят от възможни загуби, свързани с това. Те създават ефективни механизми за минимизиране на негативните последици, които са възможни в резултат на промени в цените.

Всяка компания, независимо дали е свързана с финансови дейности или селскостопански дейности, носи финансови рискове. Тези рискове могат да бъдат скрити в такива аспекти като продажба на продукти, амортизация на активи, в които е инвестирана част от капитала и др. Рисковете предполагат, че в резултат на дейността си компанията ще получи загуба или не толкова голяма печалба, колкото е очаквала, поради факта, че цената на актива по време на операцията се е променила. Разбира се, в допълнение към възможността за понасяне на загуби поради промени в цените, има възможност за реализиране на печалба от по-изгодна сделка с актива. Но въпреки този факт повечето успешни компании винаги са се стремяли първо да намалят рисковете, дори това да означава отказ от възможността за големи печалби. Поради това се родиха такива производни финансови инструменти като опции, фючърси и форуърдни договори. Компании или физически лица, които намаляват рисковете си с помощта на тези инструменти, с други думи, хеджират активите си, а конкретните лица, които правят това, се наричат хеджъри.

Хеджиране(англ. hedge - да оградя, да огранича, да избегна директен отговор) - създаване на инвестиции с цел намаляване на риска от неблагоприятни промени в цените на определен актив. Обикновено хеджирането включва отваряне на противоположна позиция за същия актив, например под формата на неговия фючърсен договор.

Инвеститорите използват тази стратегия, когато не са сигурни накъде ще се движи пазарът. Идеалното хеджиране елиминира рисковете (с изключение на разходите за хеджиране).

Ако размерът на хеджиращата позиция е по-голям от този, който трябва да бъде хеджиран, това се нарича свръххеджиране.

Ако компания или инвеститор реши да анулира своите хеджиращи позиции, това се нарича де-хеджиране.

Хеджиране и понятието риск

Самата концепция за хеджиране не може да бъде задълбочено разкрита без дефиниране на концепцията за риск.

Рискът е вероятността от неблагоприятен резултат от транзакция, който може да доведе до загуба на парични активи, загуба на доход или допълнителни разходи. На валутния пазар този резултат може да бъде повлиян, например, от промени в лихвените проценти или обменните курсове.

Всички финансови активи са обект на определени рискове. За удобство при разделянето на риска на групи има общоприета класификация на рисковете. Там се посочва, че рисковете се разделят на лихвени и ценови, както и на кредитни (рискове от неизпълнение на задълженията по договора).

За застраховане на актив срещу възникването на определени рискове се използват операции под общото наименование хеджиране. Благодарение на хеджирането, дори ако възникнат неблагоприятни условия, загубите ще бъдат намалени до нула.

Хеджирането на риска има за цел да намали рисковете до нула, но по този начин намалява и вероятността за получаване на по-големи печалби, тъй като рискът и печалбата винаги са пряко свързани.

Целта на хеджирането не винаги е да се минимизират рисковете; понякога хеджирането се извършва, за да се оптимизират рисковете. Например за тази цел някои инвестират средствата си в хедж фондове.

Хеджирането като инструмент за форекс търговец

Търговец с отворени позиции може да хеджира срещу отрицателни движения на цените, за да предотврати увеличаването на загубата или да запази печалбата. За да направи това, той не трябва да сключва сделката. Той може да хеджира позицията си, т.е. вземете мерки за защита на вашата позиция от възможни нежелани промени в цените. Операцията по хеджиране включва не само елиминиране на риска, но и отказ от печалби, които биха могли да бъдат получени, ако цената се промени в благоприятна посока.

За да се хеджира, търговецът трябва само да отвори противоположна позиция на същата валутна двойка в същия обем. С други думи, търговецът трябва да заключи позицията. Заключването на позиция има друго име, което отразява същността на метода - заключване. Заключването заключва позицията и елиминира рисковете, свързани с неблагоприятни ценови движения. Където и да отиде цената сега, печалбата от една позиция ще покрие загубите от другата.

Оказва се, че хеджирането на отворена позиция на Форекс пазара е инвестиция, насочена към избягване на риска, свързан с възможни негативни промени в цената.

Хеджирането не предполага непременно една насрещна позиция, може да има няколко от тях. Основното е, че обемите на противоположните поръчки са равни на балансираните печалби и загуби.

Струва си да се отбележи, че има по-печеливш начин за хеджиране на Forex. Методът включва намаляване на риска от общи загуби по позиции до нула, но в същото време получаване на косвена печалба от тези позиции. Става въпрос за метод на положителен суап(лихвен арбитраж между брокери).

В резултат на това имаме две взаимно припокриващи се позиции, които не могат да донесат нито загуба, нито печалба. Но благодарение на начисляването на положителен суап, крайният резултат е печалба от тези две операции. Основното предимство на този метод е реализирането на печалба и елиминирането на рисковете, свързани с валутните колебания.

Пример се намира на фигура 1.

Фиг.1 Приложение на метода на положителния суап

Като пример, той графично показва операция по хеджиране, използвайки метода на положителен суап за валутната двойка EUR/AUD. Брокер А, който таксува суапове, имаше отворена поръчка за покупка, а брокер Б, който не таксува суапове, имаше противоположна поръчка за продажба. Брокер А таксува суап от $1,64 на лот за едно прехвърляне на дълга позиция на следващия ден. В резултат на хеджиращите фондове, колебанията във валутните котировки не влияят на общата печалба и загуба, която е равна на нула. Благодарение на това средствата са защитени от риск от загуба. Но в същото време имаме натрупване на положителен суап. Натрупаният суап за годината е $328. И така, в този пример, използвайки метода на положителния суап, създадохме положителен паричен поток от $328 на година, като същевременно защитихме средствата си от неблагоприятни промени в цените.

За да увеличите максимално печалбите, е важно да следвате няколко правила на метода на положителния суап:

Колкото по-висока е разликата в лихвените проценти на валутна двойка, толкова по-висока ще бъде таксуването за суап и тази цифра може да е различна за различните брокери.

Необходимо е предварително да се запознаете с такива тънкости на търговията с брокер, като комисионни, без ограничения за продължителността на търговията

Капитал, необходим за осигуряване на транзакции

Изисква се своевременно управление на позицията, включително прехвърляне на печалба от позиция на печалба към позиция на червено, за да се елиминира възможността за маржин кол на една от позициите.

Хеджиране на активи

Постоянните промени в котировките на валутните пазари водят до факта, че валутните пазари се класифицират като група с висок риск. Много различни финансови институции, компании и физически лица искат да избегнат рисковете, свързани с валутните транзакции, или поне да ги намалят.

Валутно хеджиране е откриването на форуърдни транзакции за покупка/продажба на валута, за да се избегнат загуби, свързани с промени в обменните курсове. Транзакциите се отварят, за да се фиксира обменният курс, който е в сила към момента на транзакцията.

Голям брой компании държат активите си в родната си валута. Ако те са изправени пред необходимостта да закупят друга валута, например за нуждите на компания, тогава е възможно да реализират печалба или загуба в сравнение с предишния курс. Тази ситуация сега се наблюдава в много руски компании, които по някакъв начин са принудени да работят с американска валута. Рязкото обезценяване на рублата спрямо долара доведе до повече от два пъти загуби на много компании спрямо стойността им в щатски долари. Ако тези компании бяха хеджирали активите си навреме, вероятно щяха да са застраховани от тази ситуация и активите им щяха да имат същата стойност в чуждестранна валута, въпреки кризата в Русия.

По този начин хеджирането на валутните пазари е инструмент, който ви позволява да застраховате средствата си срещу неблагоприятни промени в обменните курсове. Това се случва чрез отваряне на позиция по валутна двойка, за да се фиксира текущият обменен курс. Това позволява на компанията да избегне риска от промени във валутния курс и реалистично да оцени бъдещия модел на развитие на компанията и нейните финансови резултати, за да планира по-нататъшна работа, разходи за продукти, печалби, заплати и др.

Пример за хеджиране на валута

Нека разгледаме нагледен пример за валутно хеджиране на Форекс пазара за нуждите на една компания. Да приемем, че една фирма е сключила договор с доставчик за доставка на оборудване. Според договора доставчикът трябва да достави това оборудване за 6 месеца. Плащането за оборудване също трябва да се извърши 6 месеца веднага след доставката на оборудването. Изчислението трябва да се направи в долари. Основната валута на компанията е рубли.

Сега компанията е изправена пред риска обменният курс USDRUB да се промени значително за 6 месеца и да понесе загуби в резултат на конвертирането на рубли в долари. Разбира се, има вероятност обменният курс да се промени в благоприятна посока и по този начин компанията да реализира печалба, но по правило всички конкурентни компании са фокусирани предимно върху намаляване на рисковете. Фирмата също се нуждае от стабилност и най-точно планиране на бъдещи разходи и приходи.

Компанията, за да избегне риска, свързан с възможността за отрицателна промяна на валутния курс, извършва хеджиране. Той отваря позиция за покупка за сумата на транзакцията на валутния пазар за валутната двойка USDRUB. След 6 месеца, когато плати на доставчиците, ще приключи сделката. Сега, ако цената се повиши след 6 месеца, компанията ще реализира печалба от тази позиция, която ще компенсира загубите в резултат на покупката на долари в деня на транзакцията. Ако цената се понижи, компанията ще получи загуба на Forex позиция, която ще бъде компенсирана от печалбата в резултат на закупуване на долари при изгоден курс в деня на транзакцията. С други думи, без значение накъде отива цената, компанията като цяло няма да има загуба или печалба. Компанията фиксира курса в сила към момента на сключване на договора, използвайки хеджираща сделка.

Визуално представяне на тази хеджираща сделка е показано на фигурата по-долу.

От друга страна, ако плащането за оборудване за 6 месеца трябва да се извърши в рубли, доставчикът с основна валута USD трябва да се предпази от отрицателни промени в обменния курс, за да не загуби печалба по време на конвертирането. За да направи това, той трябва да отвори позиция на Forex пазара за продажба на валутната двойка USDRUB и да я затвори в деня на сетълмента. Така че той ще хеджира очакваната печалба, като фиксира обменния курс, валиден към момента на транзакцията.

Струва си да се добави, че това не е единственият вариант за хеджиране на валута в тази ситуация. Като алтернатива можете да закупите фючърси на валутната двойка USDRUB за период от 6 месеца на цената, формирана в момента. Когато задълженията настъпят изискуеми, компанията ще изпълни фючърсите, като закупи валутата на цената, формирана преди 6 месеца.

И така, хеджирането на Forex ви позволява да елиминирате или минимизирате рисковете от промени в обменните курсове. Хеджирането се извършва, за да се фиксира стойността на дадена валута за определен период от време. Компанията се застрахова срещу бъдещи загуби, но в същото време отказва евентуални печалби. Резултатът от хеджирането е нулева печалба и загуба, с изключение на разходите за самото хеджиране.

Предимства на Forex хеджирането

Forex е пазар, който позволява маржин търговия. Благодарение на него можете да отворите сделка във Форекс с обем, значително по-голям от обезпечението. Това ви позволява да хеджирате валутата на Форекс пазара в необходимата степен, практически без да теглите средства от оборота на компанията до непосредствената дата на плащане.

Хеджирането на валутни рискове днес е доста належащ проблем за всеки бизнес, където е необходимо да се извършват транзакции за обмяна на валута, а валутният пазар не е изключение.

Тъй като обменните курсове имат такова свойство като бъдеща несигурност, това може да доведе до значителни загуби хеджиране на валутни рискове чрез използване на финансови инструменти в търговията, е един от най-ефективните начини да се застраховате срещу негативното влияние на промените във валутните курсове.

Какво представлява хеджирането на валутните рискове в търговията и защо е необходимо?

И така, какво е хеджиране на валутен риск? Искаме да започнем с факта, че понятието „хедж“ означава „гаранция“ или „застраховка“ и предполага отваряне на позиции (транзакции) на един от пазарите, за да се компенсира ефектът от ценови рискове, равен на противоположния позиции на друг пазар.

На валутния пазар хеджирането може да се дефинира и като задържане на 2 или повече позиции едновременно, за да се компенсират възможните загуби по всяка позиция за сметка на печалбите по други позиции. Хеджирането на валутен риск има няколко вида, но всички преследват една цел– за купувачите това е защита на техните средства от покачване на цените, а за продавачите, напротив, от падане на цените.

На фондовата борса търговците създават така наречените „ключалки“ с цел хеджиране. С други думи, първоначално се отварят позиции по определена валутна двойка в една посока, а след това се отварят противоположни позиции по същата валутна двойка.

Защо е необходимо да се извършват такива операции? По този начин те се предпазват от възникването на „маржин кол“, което възниква поради недостатъчна маржин сигурност.

Така че, ако една от позициите е на загуба, тогава другата ще реализира печалба. В резултат на това механизмът за хеджиране на риска представлява един вид балансиране на поетите задължения между сделки, отворени в различни посоки.

На валутния пазар, както по принцип на всеки друг пазар, има 2 вида хеджиране:

продажба
и покупка.

Хеджирането на валутни рискове чрез продажба (късо хеджиране или хеджиране на продавача) включва продажба със застраховка срещу възможни спадове на цените в бъдеще. Хеджирането на валутни рискове чрез закупуване (long hedge, или buyer's hedge) е свързано с придобиването на финансов инструмент със застраховка срещу евентуално увеличение на цената в бъдеще. Във всеки случай целта на хеджирането е да предпази от неблагоприятни промени в цените.

Нека да разгледаме хеджирането на валутен риск, използвайки пример. И така, нека приемем, че определена компания вносител чака определен период от време, за да достави голяма партида стоки на стойност n-та сума в щатски долари. Компанията има евровалута в сметките си, която трябва да бъде конвертирана в долари, за да завърши транзакция. Когато сключват сделка за закупуване на долари, представителите на компанията решават да хеджират валутните рискове в случай, че курсът на долара внезапно се покачи.

Така че, ако доларът започне да расте, тогава компанията, която не хеджира, ще понесе значителни загуби. Но чрез хеджиране компанията ще фиксира стойността на валутата и сумата на печалбата, получена от транзакцията, ще позволи да се компенсират всички загуби. В резултат на това компанията избягва загуби и дори получава средства, които впоследствие ще използва за извършване на следващи транзакции.

Хеджиране на валутни рискове - доказани методи

Защо е необходимо да се хеджират валутните рискове и какво е това? Сега нека поговорим за основните методи за хеджиране, които се използват широко днес.

Поради факта, че валутните рискове съществуват отдавна и винаги ще съществуват, в световната практика са разработени специални механизми, които позволяват ако не напълно да се предпазят от тях, то да ги минимизират доколкото е възможно. Първата стъпка е да се определи осъществимостта на такава защита и след това да се избере метод на хеджиране.

И така, един от Основният метод за хеджиране на валутния пазар е валутната опция. Какво е? , се наричат транзакции между продавача на валути и този, който купува опцията. Тази транзакция ви позволява да продадете или закупите сума от валути по определен курс срещу определена награда (на този, който продава) през времето, договорено между страните по транзакцията.

Следващият метод за хеджиране на валутни сделки– валутен фючърс, който е форуърдна сделка на пазара и представлява покупка/продажба на валута по курс, който е фиксиран към момента на сключването на тази сделка с нейното изпълнение след определен период.

"Размени", това също е метод за хеджиране на валутни рискове. „Суапове“ са операции, които съчетават продажбата или покупката на валута със сключването на насрещна сделка паралелно за определен период.

От своя страна „суаповете“ се разделят на:

дълг,
интерес,
валута,
със злато
както и техните различни вариации и комбинации.

Практическото приложение на горните методи позволява да се предотврати рискът от големи загуби поради промени във валутните курсове.

Допълнителни възможности за хеджиране на валутни рискове

По същество хеджирането на валутните рискове помага да се избегнат значителни загуби поради колебания на обменния курс.

Хеджирането също така дава на търговците допълнителни възможности:

ви позволява да не изтегляте значителна сума пари от обращение, когато извършвате търговия;
ви позволява да продавате валутата, която получавате, ще бъде достъпна само в бъдеще.

Когато хеджирате валутните рискове, трябва да се застраховате не срещу промени, а трябва да следите промените в стойността на определена валута. На какво трябва да обърнете внимание? Първата стъпка, например, по време на промяна на долара, е да се намери двойка, която корелира с EUR/USD. Освен това, когато отваряте позиции, които са противоположни на долара, не забравяйте да се уверите, че те са в равни части. За да направите печалба по-голяма от загубите, използвайте волатилни инструменти.

Хеджирането на валутните рискове включва и извършването на всички транзакции по къси позиции, а причината е, че по дългите те обикновено се оказват неизгодни. Ако видите, че има промяна на тенденцията на пазара, която не е във ваша полза, незабавно затворете всички непечеливши позиции и отворете двойна позиция във валутата, която е променила посоката.

Също така отбелязваме, че цената на хеджирането трябва да се оценява, като се вземат предвид възможните загуби в случаите, когато откажете тази мярка за сигурност, тоест хеджирането. В такива случаи трябва да се използват стратегии, базирани на деривати, вместо традиционни методи, тъй като те имат по-ниски режийни разходи поради по-високата ликвидност, налична на пазара на деривати.